從即時借款到承諾授信：鏈上信貸還缺哪些環節？

支付類金融科技公司可以透過 Aave 或 Morpho 借入 3,000 萬美元 USDC，但能否在未來一年持續取得同等額度、並鎖定借款價格，是另一個問題。原作者 nikos 在 2026 年 11 月 11 日刊出的文章中指出，現有鏈上借貸市場尚未提供這類承諾授信；他提出一套建於底層協議之上的四層信貸架構。這是作者的產品構想，不是已推出的服務。

現有借貸市場與承諾授信的差距

作者比較 Aave V4 Spoke、Morpho Midnight 與 Avon 後，歸納出四項缺口：

可用資金的承諾：Aave V4 Spoke 可限制借款人的提款上限，卻不保證提款時資金池有足夠資金；作者指出，Midnight 貸方的報價在借款人動用前仍可撤銷，Avon 則將請求導向當下正在報價的資金方。
損失的承擔順序：依作者分析，Aave V4 Spoke 若出現無法追回的壞帳，損失會由 Hub 中提供該資產的存款人分攤；Midnight 與 Avon 可將損失留在個別市場，但該市場貸方仍須承擔損失。這些安排未提供每筆額度專屬的首損緩衝層。
浮動利率風險：作者稱，約有 6 億美元代幣化營運資金信貸，被持有人用於疊加浮動利率 USDC 債務的循環借貸。若借款利率急升，持有人可能被迫出售代幣，使資產發起方失去融資支撐。作者指出，當時 Aave 或 Morpho 的借款利率尚無線上利率上限產品。
應收帳款處置：這類資產依賴淨值報告估值，贖回往往以天計，難以套用預設資產有即時報價及買家的快速鏈上清算。作者認為，停止放款、接管回款及由預先簽約買家承接資產等傳統處置方式，仍缺少相應的可程式化組件。

作者也列舉既有嘗試：Wildcat 讓借款人在獨立市場設定額度、利率、準備金率與提款週期。據文章所述，Kinto 在 2025 年發生自 2023 年以來的首次違約，損失被限制在單一市場，貸方預計可追回 76% 本金。3Jane 則使用鏈上及銀行帳戶資料承保無抵押 USDC 額度，將未動用資金存入 Aave，並把貸方資金分為 85% 優先層與 15% 劣後層。作者認為，兩者仍未完整提供面向金融科技公司的承諾授信、跨市場調度及應收帳款抵押品支援。

作者提出的四層架構

第一層：承諾額度

存款人向流動性金庫提供資金，金庫向單一借款人承諾在 6 至 12 個月內提供最高約定額度；借款人透過 API 提款與還款，並就未提款額度支付承諾費。作者設想，閒置資金可放在浮動利率市場生息，提款時再依抵押品與期限導向適合的底層市場。

以 3,000 萬美元額度、平均提款率 60%、已提款利差 4%、未提款承諾費 0.5% 為例，作者計算的基礎浮動收益以外額外收益為 60% × 4%＋40% × 0.5%＝2.6%，即每年 78 萬美元。但平均提款 1,800 萬美元，不代表壓力時不會升至 3,000 萬美元；承諾額度必須按極端情境下真正可取得的流動性設計，不能只看平日使用率。

第二層：單一額度首損緩衝

作者建議為每條額度設置專屬劣後份額，先於優先存款人及底層市場吸收壞帳。若劣後層相當於已提款額的 15%，提款 1,800 萬美元時，其本金為 270 萬美元。按作者假設，若將 72 萬美元總利差收益的 60% 分給劣後層，額外回報率為 43.2 萬 ÷ 270 萬＝16%，另計基礎浮動收益；若已提款貸款損失 5%，即 90 萬美元，便會耗用劣後本金的三分之一，尚未觸及優先本金。這是示例計算，並非實際收益或損失保證。

第三層：借款利率上限

作者提出利率上限工具：當指定市場的借款利率超過約定上限時，按超出幅度、名義本金與期間支付差額。以 1 億美元名義本金、7% 上限、30 天平均借款利率 9% 為例，示例賠付約為 1 億 × 2% × 30／365＝16.4 萬美元。其目的在於緩解浮動利率上升對循環借貸持有人的壓力；作者指出，當時仍缺少針對 Aave 與 Morpho 借款利率、具標準化與足夠流動性的利率上限市場。