Kamino 的代幣化資產市場在 2026 年第三季淨流入 1.47 億美元，是平台當季唯一錄得淨流入的市場類型；加密資產與合成美元市場同期合計淨流出 2.15 億美元。這是 Alea Research 在原文於 2026 年 11 月 12 日刊出的研究中，對第三季及其後截至 10 月 28 日數據的回顧，並非本站發布時的新進展。
資金流向與市場結構
第三季的代幣化資產淨流入中，1.34 億美元進入當季新設的 10 個市場。對於整季持續開放的美元抵押市場，原文指出資金較集中流向抵押資產收益與借款成本之間息差較高的市場：OnRe 市場存款增加 9,250 萬美元，Huma 旗下 PST 市場增加 6,250 萬美元；Figure 的 PRIME 市場則減少 1.255 億美元。這些是市場存款變化，不能等同於協議整體新增資金。
代幣化資產市場占 Kamino 第三季借貸利息收入的 30.5%，高於去年同期的 2.5%。Kamino 當季留存的協議利息收入為 155 萬美元，與第二季的 161 萬美元接近。原文指出，這部分收入當時並未分配給 KMNO 持有者；質押 KMNO 的用途是提高用戶獲得的 KMNO 代幣獎勵，而非分紅。
Kamino 設有約 50 個風險隔離市場，多數市場僅接受單一抵押資產，並各自設定風控參數。這讓不同代幣化抵押品可以分開管理，但不代表抵押資產的收益或價值獲得保證。
固定利率鎖定什麼？
Kamino 於 2026 年 9 月 21 日推出固定利率借貸，讓借款人鎖定最長 30 天的借款利率。未償固定利率貸款在 9 月 30 日達 2,150 萬美元，至 10 月 28 日增至 7,370 萬美元。原文稱，首批約 1,200 萬美元貸款在 10 月 22 日當週到期後，因沒有出借方提出贖回請求，按原利率續至下一個 30 天週期。同利率續期有條件，並非無條件永久鎖息。
固定利率鎖定的是借款成本，不是抵押資產的收益。Alea Research 以 AUTO 循環借貸作情境測算：截至 10 月 28 日，相關頭寸平均槓桿為 3.5 倍；在假設借款成本為 6.0%、不計費用與價格波動下，原文估算策略的損益平衡資產收益率為 4.3%。這是基於特定假設的測算，不是可保證的回報；若底層收益下降，槓桿會改變策略相對於直接持有資產的結果。
原文亦比較了 Solana 借貸市場的競爭：Kamino 在第三季兩大頭部借貸協議的貸款總額中，平均占比為 52%，低於第二季的 58%。因此，代幣化資產流入及固定利率貸款增長，不能直接解讀為 Kamino 在所有借貸指標上同步擴張。
原文作者為 Alea Research、由深潮 TechFlow 編譯。原文披露，研究團隊成員可能持有文中相關代幣。
原文：深潮 TechFlow，2026 年 11 月 12 日
