Web3智网 / 知識讀本 · 去中心化金融 · 2 分鐘閱讀
向自動做市商提供流動性，並不是把資產放著不動。交易者持續改變池內資產比例，提供者用價格曝險與庫存變化換取可能的費用收入。
運作原理
簡單的恆定乘積池可用兩種資產儲備的乘積描述定價關係。交易者取走其中一種資產時，需存入另一種，使交換後儲備仍符合規則。池子越小、交易占儲備比例越大，平均成交價通常偏離交易前邊際價格越多。
提供流動性通常取得代表池子份額的憑證，退出時領回按當時比例計算的資產，而非原封不動取回當初存入的兩種數量。費用收入可能增加份額價值，但資產價格變化也可能造成相對單純持有的落差，必須放在同一時間區間比較。
假設案例：把數字放回流程
假設不含費用的池子最初有十枚甲資產與一千枚乙資產，乘積一萬。外部價格使甲以乙計價上漲一倍，套利後簡化儲備約為七點零七枚甲與一千四百一十四枚乙。以新價格計算，池子價值約二千八百二十八枚乙；原數量直接持有則為三千枚乙。這約百分之五點七的差額只是理想化示範，未計費用與其他成本。
判讀與實務
集中流動性讓資金只在指定價格範圍內參與交易，可提高範圍內資本效率，也提高主動管理需求。價格離開範圍後，部位可能大致轉為單一資產並停止賺取部分交易費。看見高年化費率前，先確認它是針對什麼範圍、多久資料及多少資金計算。
評估收益時應把交易費、獎勵代幣、再平衡成本與相對持有的差額分開。短期補貼可能掩蓋不利的庫存變化；很高的交易量也可能來自少數集中活動，未必能持續。最好用同樣的起始資產、期間與估值價格建立對照。
流動性提供者還承擔代幣、合約、預言機及管理權風險。若其中一種資產失去價值，套利者可能持續用它換走另一種，最後池子累積較差資產。這不是單靠分散兩個代號就能消除的風險，尤其當兩者依賴同一儲備或橋接系統時。
退出前查看可領回的兩種數量，而非只看以美元顯示的總額。總額可能受當前價格來源影響，實際處分還要承擔交易深度與費用；若有未領獎勵，也應個別記錄。
操作前檢查清單
- 理解池子定價、費用層級及是否採集中區間。
- 用相同資產與期間比較提供流動性和單純持有。
- 核對獎勵持續性、退出成本及兩種代幣的共同風險。
常見問題
無常損失只要不退出就不存在嗎？
不是。名稱不代表沒有經濟落差；即使沒有退出，部位相對持有的價值差異仍然存在，價格回復也不保證完全消除成本。
穩定幣池就沒有這種風險嗎？
仍有脫鉤、儲備、合約與流動性風險。正常時波動較小，不代表壓力情境下資產仍維持相同價值。